瘋狂牛市中需要保持一份理性

　　A股市場已是瘋狂的牛市。

　　先看幾組數(shù)據(jù)，一年前的4月30日，上證指數(shù)徘徊在2026點，而今已經(jīng)突破4500點，4月份最高4572點，一年內(nèi)漲幅為126%；在指數(shù)翻番有余的同時，不少個股股價上漲數(shù)倍甚至十余倍，漲幅之大令人咋舌；在巨大的賺錢效應(yīng)下，個人投資者如潮涌般進入股市，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司4月28日公布，此前一周滬深兩市新增A股開戶數(shù)突破400萬戶，達到413萬戶，再創(chuàng)歷史新高，期末股票賬戶數(shù)達到2.01億戶，首次突破2億戶。

　　此情此景，讓人恍惚回到2007年大牛市中，而局部市場表現(xiàn)，實際上更是超過當(dāng)年。對此，市場上有歡呼雀躍的樂觀者，也有憂心忡忡的警示聲。

　　樂觀者言，這是一輪引領(lǐng)經(jīng)濟的牛市，而不是一輪確認(rèn)經(jīng)濟的牛市；這是一輪變化躁動引領(lǐng)的牛市，而不是經(jīng)典迭代式推動的牛市；這是一輪不一定能夠反映現(xiàn)在中短期情況的牛市，而是可能決定未來5到10年中國經(jīng)濟格局的牛市。有機構(gòu)也大膽預(yù)言：“6124點必然被突破，一萬點并不是夢?！?/p>

　　擔(dān)憂者則說，這種沒有基本面支持的股市上漲，相信是難以長期持續(xù)的。甚至有評論警示，中國股票市場在盡快市場化、法治化的同時，必須盡全力控制杠桿率，否則風(fēng)險蔓延至入市的上億股民，當(dāng)大多數(shù)人破產(chǎn)時，情形將比地方債破產(chǎn)還要可怕。

　　觀點交鋒，是因為研究者側(cè)重的邏輯不同，分析的基礎(chǔ)與出發(fā)點迥異。

　　樂觀者強調(diào)的，是支撐一輪新牛市、大牛市“有利”的一面。比如，認(rèn)為本輪牛市是國家戰(zhàn)略的需要，符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要；認(rèn)為是全面深化改革預(yù)期成就的牛市，股市上漲的主要動力基礎(chǔ)是改革，因此謂之“改革?！?；認(rèn)為是市場無風(fēng)險利率下降，帶來社會資金對投資資產(chǎn)需求的重新配置；認(rèn)為是市場對未來經(jīng)濟前景的信心，是全社會以真金白銀對未來良好預(yù)期的“投票”等等。

　　警醒者看到的，則是“硬幣的另一面”，是令人擔(dān)憂的狀況。比如，認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力依然較大，困難重重，上市公司短期內(nèi)難以實現(xiàn)盈利面的大幅改善；認(rèn)為改革進展將是艱難曲折的過程，很多改革舉措的落地尚需時日；認(rèn)為大量從實體經(jīng)濟領(lǐng)域流出的資金進入股市，對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展，對于大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新并不利；認(rèn)為瘋狂股市吹大的非理性泡沫，將是潛在的金融風(fēng)險等等。

　　顯然，此輪股票市場的走牛，有其客觀存在的邏輯與基礎(chǔ)，但也不可否認(rèn)，伴隨著股市的快速上漲，大量個人投資者涌入，市場上非理性因素增加，投機氛圍逐漸濃厚，局部泡沫已經(jīng)悄然累積。

　　在每周數(shù)以百萬的新投資者“跑步”入市的同時，市場上非理性的瘋狂舉動愈演愈烈。比如3月24日上市的新股暴風(fēng)科技，自上市起至4月30日，已經(jīng)連續(xù)27個漲停，股價達到122.54元，較7.14元的發(fā)行價上漲16倍之多。但該公司業(yè)績卻不盡人意，去年每股收益僅0.31元，今年第一季度凈利潤虧損。類似遭到市場大幅炒作的案例，在A股市場比比皆是，市盈率數(shù)千倍甚至上萬倍的個股不在少數(shù)。對此，有海外輿論稱，中國牛市的第一法則是千萬別看盈利，也有外媒稱，中國新股民是世界上最樂觀的股民。

　　必須要說，各方樂見一個活躍的股票市場，但活躍的前提，應(yīng)當(dāng)是健康、理性。健康的股市，需要的不是瘋?？炫?，而是穩(wěn)健的慢牛；需要的不是投機盛行，而是理性的投資。在瘋狂的牛市中，投資者必須要保持一份清醒、一份理性。

　　對此，監(jiān)管機構(gòu)自今年至今，已經(jīng)數(shù)次苦口婆心地告誡市場，警示投資者。

　　自羊年開市至今，證監(jiān)會已經(jīng)8次提示股市風(fēng)險。比如2月26日，證監(jiān)會發(fā)布風(fēng)險提示詞條，明確提出“股市有風(fēng)險，不要賣房炒股、借錢炒股”；進入4月中下旬以來，在不到兩周時間里，證監(jiān)會連續(xù)4次提示風(fēng)險，其中有3次特別提到新入市的中小投資者。最近一次是4月28日，證監(jiān)會提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者，要牢記股市有風(fēng)險，量力而行，不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風(fēng)炒作；同日，證監(jiān)會發(fā)布11條投資者風(fēng)險警示詞條，提示理性看待牛市，穩(wěn)健價值投資。除了不斷進行風(fēng)險提示外，規(guī)范券商的融資業(yè)務(wù)、加強市場制度建設(shè)，也成為監(jiān)管層不斷強化的功課。

　　這些舉措，在一定程度上可以為市場“降溫”，促進市場健康理性發(fā)展，但其本意絕不是打壓股市，而是對投資者尤其是中小投資者的一種保護。

　　一方面，當(dāng)前A股市場還是以個人投資者為主，90%以上的賬戶持股市值在50萬元以下，超過八成的交易金額來自個人投資者，新開戶的投資者中80后成為主力軍。這樣的投資者結(jié)構(gòu)，決定了抗風(fēng)險能力較為脆弱。另一方面，市場上資金杠桿不斷增大，融資余額已經(jīng)超過1.8萬億元，場外股票配資、傘形信托等活動非?；钴S。這樣的資金杠桿，無疑放大了市場風(fēng)險?！」善笔袌鲇幸粋€自我強化的現(xiàn)象，樂觀情緒、資金入市、投資獲利會相互強化，進而形成一個吹大泡沫的循環(huán)。但盛宴不會總是持續(xù)，股市潮來潮往，投資還須謹(jǐn)慎。在股票市場不斷創(chuàng)下新高，大部分人都在賺錢的時候，投資者顯然不能忽視炒股賠錢的風(fēng)險，需要保持一份理性。

　　(趙洋)