牛市方向未變 行情節(jié)奏趨緩

　　A股市場(chǎng)上周重現(xiàn)“牛抬頭”。在新股申購(gòu)和藍(lán)籌股快攻后休整需求雙重制約下，前半周A股市場(chǎng)低迷態(tài)勢(shì)盡顯。上周四養(yǎng)老金領(lǐng)域改革成為A股行情擺脫弱勢(shì)重要拐點(diǎn)，保險(xiǎn)股受提振帶動(dòng)A股重拾強(qiáng)勢(shì)格局，市場(chǎng)氣氛明顯回暖。再加上多項(xiàng)改革政策齊發(fā)形成熱點(diǎn)共振，再度提振市場(chǎng)信心，藍(lán)籌與成長(zhǎng)交相輝映。

　　對(duì)于上周末監(jiān)管部門拉緊“牛韁繩”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)方向并未改變，改變的只是行情的節(jié)奏。

　　從A股市場(chǎng)角度考量，盡管養(yǎng)老金目前尚不能直接入市投資，但金融股仍將受益于養(yǎng)老金新制度，影響程度要視推進(jìn)速度而定。平安證券報(bào)告認(rèn)為，目前企業(yè)年金投資管理人可以是保險(xiǎn)公司、信托公司、證券公司，職業(yè)年金設(shè)立和運(yùn)作很可能參照現(xiàn)有企業(yè)年金進(jìn)行，職業(yè)年金未來(lái)每年會(huì)為行業(yè)帶來(lái)千億元以上繳費(fèi)規(guī)模，因此能夠提供養(yǎng)老險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)公司將直接受益，具備年金管理資格的證券公司和信托公司也是直接受益者。

　　盡管直接影響緩慢而有限，但養(yǎng)老金制度變革帶來(lái)的間接影響不容小覷。當(dāng)前，改革仍是市場(chǎng)主動(dòng)力，養(yǎng)老金變革是對(duì)改革力度和決心的再確認(rèn)，體現(xiàn)出改革在縱深推進(jìn)，進(jìn)一步提振市場(chǎng)對(duì)改革前景的預(yù)期，由此給A股市場(chǎng)更強(qiáng)的上攻動(dòng)力。預(yù)期方面，養(yǎng)老金制度變革使其保值增值問(wèn)題再度浮上水面，在改革扎實(shí)推進(jìn)背景下，市場(chǎng)產(chǎn)生更為強(qiáng)烈的長(zhǎng)期資金入市預(yù)期。在這種情況下，海內(nèi)外資金蠢蠢欲動(dòng)，提前布局搶籌行為有望促使行情空間被進(jìn)一步打開(kāi)。

　　在改革牛市中，養(yǎng)老金改革僅是重燃熱情的導(dǎo)火索。實(shí)際上，在上周市場(chǎng)中閃耀著改革制度紅利的“星星之火”，不論是期權(quán)試點(diǎn)、養(yǎng)老金改革、新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金設(shè)立、構(gòu)建現(xiàn)代公共文化服務(wù)體系文件發(fā)布等，均使A股市場(chǎng)重整旗鼓、士氣大振，引發(fā)相關(guān)熱點(diǎn)積極響應(yīng)，市場(chǎng)擺脫了前期熱點(diǎn)匱乏局面。

　　在動(dòng)力充足情況下，資金面寬松格局為A股市場(chǎng)提供充足的進(jìn)攻彈藥儲(chǔ)備，資金入市動(dòng)力再度增強(qiáng)。一方面，經(jīng)歷新股密集申購(gòu)高峰后，打新資金將陸續(xù)回流二級(jí)市場(chǎng)，有望打破短期這種存量資金博弈形成的震蕩格局，成為造就新熱點(diǎn)和支撐行情演繹增量力量。另一方面，在連續(xù)高位洗籌和休整后，增量資金再度入市布局動(dòng)力逐步增強(qiáng)，在政策紅利逐步釋放情況下，行情崛起預(yù)期再度升溫。從上周四和周五指數(shù)上攻欲望之強(qiáng)烈，就可看到市場(chǎng)已走出短暫的存量博弈格局，再度轉(zhuǎn)為增量布局行情。與此前不同的是，面對(duì)“牛頭”再起，有關(guān)部門拉緊“牛韁繩”。證監(jiān)會(huì)于2014年12月15日至28日期間，對(duì)45家證券公司的融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行了為期2周的現(xiàn)場(chǎng)檢查。從檢查結(jié)果看，目前，證券公司融資融券等融資類業(yè)務(wù)總體運(yùn)行平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，未發(fā)現(xiàn)重大違法違規(guī)行為。為嚴(yán)法紀(jì)、強(qiáng)監(jiān)管、進(jìn)一步規(guī)范證券公司融資融券等業(yè)務(wù)的開(kāi)展，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)相關(guān)公司進(jìn)行處理，并責(zé)成公司內(nèi)部追責(zé)。

　　根據(jù)公告，中信證券被證監(jiān)會(huì)采取暫停新開(kāi)融資融券客戶信用賬戶3個(gè)月的行政監(jiān)管措施，公司已對(duì)此采取整改措施。海通證券、國(guó)泰君安證券也在積極制定整改措施。

　　實(shí)際上，從呵護(hù)A股市場(chǎng)穩(wěn)定向好和推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革可以看到，有關(guān)部門一直在努力提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。短期拉緊瘋?！绊\繩”可為促成雙贏的“慢牛”行情做準(zhǔn)備。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前在2015年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上表示，促進(jìn)股票市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，繼續(xù)引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的基礎(chǔ)上，適時(shí)適度增加新股供給，促進(jìn)資本形成。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)大方向并未改變，改變的只是行情節(jié)奏。

　　面對(duì)節(jié)奏改變與板塊分化，逐步淡化布局風(fēng)格特征而回歸價(jià)值本源，把握分化中的優(yōu)質(zhì)股，是牛市中“以不變應(yīng)萬(wàn)變”的重要策略。對(duì)依然站在改革“風(fēng)口”的藍(lán)籌股，由于估值洼地逐步被填平而分歧之聲逐漸增大，此時(shí)兼顧基本面與成長(zhǎng)性的行業(yè)和個(gè)股仍是資金重點(diǎn)布局目標(biāo)。對(duì)成長(zhǎng)股而言，爆炒題材小票已不符合增量資金操作特點(diǎn)，從近期走勢(shì)較強(qiáng)的成長(zhǎng)股不難發(fā)現(xiàn)，盤子相對(duì)較大、估值相對(duì)合理的白馬成長(zhǎng)股明顯更受資金青睞。經(jīng)過(guò)前期連續(xù)調(diào)整后投資價(jià)值重現(xiàn)的品種，將是增量資金理性選擇?？傮w而言，在非傳統(tǒng)的改革轉(zhuǎn)型牛市中，只有質(zhì)地優(yōu)良的個(gè)股才能留得住資金、經(jīng)得起考驗(yàn)。

（記者 張怡）