國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇期 A股多視角演繹主題投資

　　昨日滬指雖小幅震蕩但熱點(diǎn)紛呈，其中國(guó)產(chǎn)軟件概念板塊繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，板塊內(nèi)多只個(gè)股漲停。事實(shí)上，在近期的震蕩市中，受事件驅(qū)動(dòng)，國(guó)產(chǎn)軟件、芯片等概念板塊一直是資金做多的主戰(zhàn)場(chǎng)，涌現(xiàn)出中國(guó)軟件、同洲電子、兆日股份、國(guó)民技術(shù)等一批強(qiáng)勢(shì)股。

　　對(duì)此，分析師表示，國(guó)產(chǎn)軟件、芯片等投資主題逆市崛起，看似受事件驅(qū)動(dòng)有偶然因素，但在全球新一輪科技浪潮疊加我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)大背景下，擺脫高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口依賴程度較高，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)自主可控勢(shì)在必行，映射到二級(jí)市場(chǎng)是一個(gè)中長(zhǎng)期過程，而諸如軍工信息化、高端制造、高端醫(yī)療器械、新材料行業(yè)等領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　進(jìn)口替代空間廣闊

　　根據(jù)海關(guān)總署2017年12月的累計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)進(jìn)口的高新技術(shù)產(chǎn)品總額為5840億美元，占2017年總進(jìn)口額的31.7%，其中集成電路進(jìn)口高達(dá)2601億美元，占高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口額的44.5%，遠(yuǎn)超原油(2017年進(jìn)口1623億美元)、農(nóng)產(chǎn)品(2017年進(jìn)口1247億美元)、鐵礦石(763億美元)等進(jìn)口額。此外，高新技術(shù)產(chǎn)品中計(jì)算機(jī)與通信技術(shù)產(chǎn)品2017年進(jìn)口額也高達(dá)1134億美元。

　　東方證券分析師表示，較高的進(jìn)口依賴度背后原因在于，中國(guó)在某些關(guān)鍵的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，存在一定的技術(shù)落后。這些領(lǐng)域也是未來進(jìn)口替代改善的重中之重，可以說是中國(guó)制造業(yè)和科技創(chuàng)新最后需要攻克的“堡壘”。相關(guān)政策及規(guī)劃已經(jīng)對(duì)這些領(lǐng)域的創(chuàng)新攻克有了非常明確的分類與規(guī)劃。

　　另一方面，在我國(guó)進(jìn)口依賴度較高的某些科技領(lǐng)域有著龐大的市場(chǎng)空間，對(duì)國(guó)內(nèi)未來逐步掌握核心技術(shù)的領(lǐng)域來說，其發(fā)展?jié)摿o疑是巨大的。以軟件行業(yè)為例，目前的軟件市場(chǎng)仍是以Wintel為代表的國(guó)際巨頭占據(jù)主導(dǎo)地位。2016年全球企業(yè)軟件支出為3320億美元，同比增長(zhǎng)5.75%，假設(shè)保持5.75%的增長(zhǎng)率持續(xù)增長(zhǎng)，則2019年全球企業(yè)軟件支出將達(dá)3926億美元。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，考慮3年的國(guó)產(chǎn)軟件建設(shè)、替換期，進(jìn)行2019年國(guó)產(chǎn)軟件替代規(guī)模的敏感性分析。假設(shè)Wintel聯(lián)盟所占份額為65%(根據(jù)市場(chǎng)研究公司Canalys統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù))、2019年國(guó)產(chǎn)軟件替代Wintel比例為10%，則2019年國(guó)產(chǎn)軟件替代Wintel軟件規(guī)模將達(dá)255億美元，約折合人民幣1700億元，行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大。

　　技術(shù)累積提供源動(dòng)力

　　從技術(shù)累積看，我國(guó)的進(jìn)口替代有著雄厚基礎(chǔ)。近年來，我國(guó)企業(yè)在研究與開發(fā)(R&D)支出上的增長(zhǎng)不斷提高，R&D占GDP比重也不斷提升。根據(jù)世界銀行WDI數(shù)據(jù)，中國(guó)增速較快，(2015年突破2%)已經(jīng)超越英國(guó)(2015年1.7%)?！笆濉币?guī)劃提出，2020年將全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重提高至2.5%。這意味著2018年-2020年R&D占比年均提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，未來三年的研發(fā)支出將增加7.3萬億左右。政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金將大力貢獻(xiàn)于此。

　　從每百萬人當(dāng)中研究人員數(shù)量來看，中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家還有一定差距。但是，從科技論文數(shù)量來看，我國(guó)已經(jīng)超越美國(guó)，成為全球發(fā)表科技論文數(shù)量最多的國(guó)家。據(jù)券商研報(bào)顯示，2016年全年發(fā)表科技論文數(shù)量超過42萬篇。此外，從專利許可量來看，中國(guó)專利許可量2014年處于世界第三，且增速較快。從日本文部科學(xué)省的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，2014年日本29.7萬件世界第一，中國(guó)17.6萬件世界第三，且中國(guó)專利許可量增速較快。

　　對(duì)此，分析人士表示，從技術(shù)和人力等的積累看，我國(guó)制造業(yè)已經(jīng)具備轉(zhuǎn)型升級(jí)的內(nèi)部條件。同時(shí)更要看到，我國(guó)科技發(fā)展程度的飛速提升以及全球科技浪潮推升中存在的巨大機(jī)遇。

　　中信建投表示，進(jìn)口替代領(lǐng)域與我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)路徑重合，進(jìn)口替代是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要步驟。當(dāng)前，我國(guó)步入以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為替代目標(biāo)的進(jìn)口替代第三階段。生命科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)、光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)、計(jì)算機(jī)集成制造技術(shù)產(chǎn)業(yè)、航空航天技術(shù)產(chǎn)業(yè)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)存在貿(mào)易逆差，是進(jìn)口替代的重點(diǎn)行業(yè)，同時(shí)也是我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要方向。因此，當(dāng)前我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以進(jìn)口替代為路徑，需提高自主創(chuàng)新能力及高新技術(shù)行業(yè)的自給率，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的雙重目標(biāo)。

　　三主線挖掘投資機(jī)遇

　　二級(jí)市場(chǎng)上，芯片、5G等主題投資自去年9月中下旬開始升溫，期間經(jīng)歷幾起幾落，再到近期的集中爆發(fā)，涌現(xiàn)出一批諸如圣邦股份、北方華創(chuàng)、紫光國(guó)芯等慢牛股。背后投資邏輯除了偶然事件因素，更多是來自行業(yè)基本面積極變化的逐步驗(yàn)證。

　　那么，在全球科技浪潮、我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以進(jìn)口替代為路徑大背景下，市場(chǎng)的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)該如何挖掘？

　　我國(guó)的進(jìn)口替代經(jīng)歷了改革開放初期(完成了初級(jí)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)口替代)、加入WTO(以工業(yè)領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)進(jìn)行進(jìn)口替代)和當(dāng)前新階段(以生物制藥、汽車、新材料技術(shù)密集型行業(yè)為目標(biāo))。

　　東方證券表示，國(guó)家對(duì)科技安全和核心技術(shù)的重視將會(huì)提升到前所未有的高度，也必將會(huì)倒逼中國(guó)加大研發(fā)投入，加速國(guó)產(chǎn)替代，在芯片、軟件、半導(dǎo)體、軍工等高端科技制造領(lǐng)域勢(shì)奮起直追。重點(diǎn)關(guān)注三行業(yè)。一是計(jì)算機(jī)行業(yè)：中國(guó)芯各領(lǐng)域核心技術(shù)持續(xù)突破，夯實(shí)產(chǎn)業(yè)生態(tài)基礎(chǔ)。重點(diǎn)關(guān)注最為核心的芯片領(lǐng)域，同時(shí)建議關(guān)注自主可控總集成方案商。二是軍工行業(yè)：國(guó)產(chǎn)自主可控芯片重要突破口，軍工芯片將迎快速發(fā)展?；趪?guó)內(nèi)現(xiàn)狀，短期看好已進(jìn)入軍方供應(yīng)體系公司和細(xì)分空間大、技術(shù)積累深厚的子行業(yè)，如航空航天芯片等。中長(zhǎng)期建議關(guān)注FPGA芯片和技術(shù)積累量變到質(zhì)變、能在多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)自主可控的高科技公司。三是電子行業(yè)：半導(dǎo)體為大國(guó)崛起之旗艦，長(zhǎng)風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)。

　　安信證券分析師表示，工業(yè)智能化“奇點(diǎn)”到來，關(guān)注領(lǐng)先機(jī)器人企業(yè)。隨著人口紅利萎縮、工程師紅利興起，及制造業(yè)升級(jí)內(nèi)在需求驅(qū)動(dòng)，我國(guó)工業(yè)智能化步入增長(zhǎng)快車道。2017年我國(guó)機(jī)器人銷量同比增26%，顯著快于全球增速；產(chǎn)量大增81%。近期國(guó)家推出《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)指導(dǎo)意見》，機(jī)器人企業(yè)掌握工廠數(shù)據(jù)，將成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有效入口，增長(zhǎng)有望提速。建議關(guān)注核心零部件領(lǐng)域、系統(tǒng)集成領(lǐng)域、鋰電設(shè)備領(lǐng)域、3C自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域等。

　　同時(shí)，在工程機(jī)械行業(yè)中，海外泵閥供貨緊張，長(zhǎng)期利好核心泵閥加速進(jìn)口替代。行業(yè)龍頭率先開拓出口市場(chǎng)、集中清理歷史包袱，資產(chǎn)負(fù)債表明顯修復(fù)，利潤(rùn)彈性高于收入增速。另外，隨著海外泵閥企業(yè)限制產(chǎn)能及優(yōu)先供應(yīng)海外客戶，為國(guó)產(chǎn)核心液壓泵閥國(guó)產(chǎn)化提供機(jī)遇。

　　(牛仲逸)