央行摸底銀行債券杠桿投資 限制委外規(guī)模說法不靠譜

　　2月2日，市場傳聞稱央行當(dāng)天上午召集五大國有銀行開會，著重了解銀行委外業(yè)務(wù)和債券投資的杠桿比例情況，春節(jié)后將出臺限制委外規(guī)模、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿比例等政策。證券時報記者從多方核實到，央行當(dāng)天確實與幾家商業(yè)銀行召開座談會，但會議的主要內(nèi)容并非涉及委外業(yè)務(wù)，而是摸底了解各家銀行在銀行間債市投資情況，以及債券杠桿投資情況，并未明確提出相應(yīng)限制措施。

　　一券商銀行業(yè)分析師對證券時報記者表示，央行當(dāng)天召集5家國有大行、5家股份行及城商行座談，座談內(nèi)容主要是摸底銀行間債市投資情況，以及聽取對各家銀行對于銀行間市場開戶等問題的建議，會上只是讓各家銀行匯報了委外業(yè)務(wù)和債券杠桿投資的情況，并無限制委外規(guī)模和要求降杠桿，對市場并無實質(zhì)影響，后續(xù)出臺相關(guān)政策的可能性也較低。

　　雖然隨著去年下半年出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，越來越多的銀行將理財資金和自營資金逐漸將部分資金委托給外部機構(gòu)管理，以追求多元化資產(chǎn)配置和相對較高的收益，但總體委外規(guī)模并不大。北京一資產(chǎn)管理公司高管向證券時報記者表示，目前銀行理財余額接近25萬億，但根據(jù)估算，委外的規(guī)模也就在1.5~2萬億左右，不及總規(guī)模的10%。

　　債券投資的杠桿風(fēng)險方面，上述資產(chǎn)管理公司高管稱，債市杠桿風(fēng)險總體可控，這是因為自去年以來，隨著債市收益率的不斷下行，資管計劃的收益甚至?xí)陀诮Y(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級資金成本，導(dǎo)致債券的結(jié)構(gòu)化配資規(guī)模較小。

　　“現(xiàn)在債券結(jié)構(gòu)化的委外規(guī)模并不如平層產(chǎn)品大，目前主流的債券結(jié)構(gòu)化的配資杠桿是1：4，外加放1倍的場內(nèi)質(zhì)押回購。銀行優(yōu)先級資金的成本大概在5%左右，若要保證劣后級不虧錢，整個資管計劃的收益率就要至少達到4%，但目前銀行間市場的短融、中票的平均收益率很難達到這個水平。如果投資交易所非公開發(fā)行的公司債，雖然收益率有保證，可風(fēng)險相對較大、期限錯配，使得收益和風(fēng)險不匹配?！痹撡Y產(chǎn)管理公司高管稱。

　　此外，一券商投行部人士認(rèn)為，債市杠桿的隱憂并不集中在場內(nèi)市場。銀行間市場加杠桿相對困難，交易所市場雖可以通過中證登將債券質(zhì)押回購加杠桿，但由于公司債市場總規(guī)模有限，杠桿風(fēng)險也較為可控。

　　不過，債市配資雖無“近憂”，但也有“遠(yuǎn)慮”。九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清稱，目前債市估值過高，需注意債市杠桿的長期風(fēng)險。債市杠桿的風(fēng)險主要是“場外配資炒債”，如果債市收益率上行，則劣后級將不賺反賠，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品將難以續(xù)期。一旦大量結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品清盤，賣盤將給市場帶來沉重壓力。