財(cái)經(jīng)觀察：“穩(wěn)”字當(dāng)頭 歐洲央行維持貨幣寬松

　　按計(jì)劃在3日召開的歐洲央行議息會議沒有傳出意外消息，仍維持寬松貨幣政策不變。不難看出，歐洲央行近期的政策基調(diào)可謂“穩(wěn)”字當(dāng)頭，其背后是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的現(xiàn)實(shí)。

　　從德拉吉當(dāng)天在新聞發(fā)布會上宣讀的議息會議聲明來看，其整體基調(diào)與6周前相同，個別措辭發(fā)生變化，反映出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)狀況為歐洲央行繼續(xù)執(zhí)行當(dāng)前貨幣政策提供了依據(jù)。

　　關(guān)于通脹預(yù)期，歐洲央行在上次議息會議聲明中稱“預(yù)計(jì)未來數(shù)月仍非常低或仍處于負(fù)值”，此次表述為“未來數(shù)月仍處于低位”。這一變化主要源自歐元區(qū)通脹率的回升。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，5月份歐元區(qū)通脹率已升至0.3%。

　　一直以來，歐洲央行把維持中期價(jià)格穩(wěn)定作為單一貨幣政策目標(biāo)，包括其今年3月開始實(shí)施的“歐版QE”也是瞄準(zhǔn)了通脹目標(biāo)。歐洲央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)購買計(jì)劃會持續(xù)至2016年9月，直至看到通脹率的持續(xù)調(diào)整軌跡與政策目標(biāo)相一致。

　　不僅如此，歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)增速也在持續(xù)上升。聲明中，歐洲央行對廣義貨幣供應(yīng)量(M3)的描述由上次議息會議時(shí)的“緩慢增長”改為“增長”。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月份M3同比增長5.3%，增速較上月擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)，同時(shí)，歐元區(qū)家庭借貸和非金融機(jī)構(gòu)借貸活躍度均有所上升，銀行惜貸的問題明顯緩解。

　　可以說，通脹率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸雙雙回升，反映了歐洲央行的一攬子貨幣政策工具正在收效，尤其是QE和定向長期再融資操作(TLTRO)。因此，歐洲央行有理由讓現(xiàn)有政策工具在正確的軌道上“飛一會兒”。

　　值得注意的是，歐洲央行在此次聲明中加入了“保持一個平穩(wěn)的貨幣政策走向”的表述。德拉吉強(qiáng)調(diào)，這是歐洲央行理事會成員一致做出的決定。

　　不過，維持目前的貨幣政策并不一定能讓歐洲央行高枕無憂。本次議息會議聲明關(guān)于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的描述較前兩次聲明更保守，刪除了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將“緩慢增強(qiáng)”的表述，并用“適度增長”描述二季度歐元區(qū)復(fù)蘇勢頭。對此，德拉吉解釋說，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨的外部下行壓力比之前預(yù)期的要大，全球經(jīng)濟(jì)尤其是新興經(jīng)濟(jì)體增速下滑導(dǎo)致外需減弱。

　　有分析人士認(rèn)為，如果到明年9月歐元區(qū)復(fù)蘇仍然疲軟，歐洲央行可能會延長QE。雖然這種說法仍是猜測，但歐元區(qū)復(fù)蘇進(jìn)程無疑是個受到關(guān)注的重要因素。

　　事實(shí)上，截至目前，歐洲央行為QE留下了一個開放式結(jié)尾。關(guān)于什么時(shí)候能達(dá)到歐洲央行設(shè)定的接近但低于2%的通脹率目標(biāo)，德拉吉回答：歐洲央行預(yù)期2017年通脹率升至1.8%。