貨幣政策儲(chǔ)備足 降準(zhǔn)降息仍有空間

　　鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，貨幣政策仍然大有可為。

　　專(zhuān)家表示，貨幣政策加大調(diào)控力度有較充足的空間。預(yù)計(jì)有關(guān)部門(mén)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，靈活運(yùn)用降準(zhǔn)、降息等工具，同時(shí)做好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的“加減法”，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。

　　第三季度有望再度降準(zhǔn)

　　隨著“寬信用”持續(xù)推進(jìn)，下一階段，貨幣政策有望繼續(xù)加力。專(zhuān)家預(yù)計(jì)，第三季度央行或再度實(shí)施降準(zhǔn)，以提振社會(huì)總需求。

　　“在總需求不足的情況下，貨幣政策有效性會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。當(dāng)前面臨的最尖銳問(wèn)題是總需求不足，或者說(shuō)是有效需求不足。在此情況下，貨幣政策有必要進(jìn)一步放松，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也需進(jìn)一步完善。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定說(shuō)。

　　繼續(xù)保持貨幣總量的穩(wěn)定增長(zhǎng)成為當(dāng)下市場(chǎng)共識(shí)。為加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性支持，植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平認(rèn)為，第三季度內(nèi)法定存款準(zhǔn)備金率有望繼續(xù)下調(diào)，從而有效對(duì)沖第三季度、第四季度將到期的中期借貸便利（MLF），以保持合理的中長(zhǎng)期流動(dòng)性供給，增加金融機(jī)構(gòu)可用資金、降低期限錯(cuò)配等風(fēng)險(xiǎn)。

　　粵開(kāi)證券研究院院長(zhǎng)羅志恒表示，當(dāng)前商業(yè)銀行的加權(quán)平均法定存款準(zhǔn)備金率有進(jìn)一步下調(diào)空間。適時(shí)適度降準(zhǔn)，有助于保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)信貸合理增長(zhǎng)，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

　　人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾日前表示，后續(xù)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)形勢(shì)的需要，加大宏觀調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

　　疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制

　　除數(shù)量型工具外，也有專(zhuān)家認(rèn)為價(jià)格型貨幣政策工具年內(nèi)繼續(xù)使用的可能性依然存在。

　　中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授于澤表示，從企業(yè)端看，經(jīng)濟(jì)循環(huán)速度在逐漸放緩。需進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本，降低利息支付，以減輕成本壓力。在降息過(guò)程中，也需考慮銀行的凈息差水平。建議進(jìn)一步全面降息，兼顧存貸款、負(fù)債和投資兩端，從而保證一定的、正常的銀行凈息差空間，防止在商業(yè)銀行領(lǐng)域出現(xiàn)過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)積累。

　　“今年下半年尤其是第三季度，有關(guān)部門(mén)對(duì)價(jià)格型工具的使用可能會(huì)比較謹(jǐn)慎。”連平表示，下半年央行或適度下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、專(zhuān)項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性工具利率。在美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程基本結(jié)束后，不排除第四季度迎來(lái)小幅降息的可能性。

　　天風(fēng)證券首席固定收益分析師孫彬彬認(rèn)為，降息窗口最早可能出現(xiàn)在第四季度。他分析，6月降息落地僅過(guò)去一個(gè)月，增量政策仍在研究推出的過(guò)程中，因此，近期再次降息的可能性不高。此外，考慮到海外加息進(jìn)程尚未終結(jié)，我國(guó)貨幣政策操作仍需關(guān)注內(nèi)外均衡。

　　疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制也是關(guān)鍵。于澤說(shuō)：“通過(guò)多年改革，我國(guó)已基本形成了市場(chǎng)化的利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，構(gòu)建了包括7天逆回購(gòu)利率、中期借貸便利等央行政策利率體系，通過(guò)政策利率直接影響市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，從而影響市場(chǎng)利率。但該機(jī)制充分發(fā)揮作用尚存在一些堵點(diǎn)，需通過(guò)市場(chǎng)化改革疏通傳導(dǎo)機(jī)制。”

　　靈活運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具

　　結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的靈活運(yùn)用同樣被寄予厚望。專(zhuān)家表示，加大力度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具調(diào)節(jié)功能，或是后續(xù)貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)的重點(diǎn)之一。

　　近年來(lái)，結(jié)構(gòu)性工具運(yùn)用頻率較高，同時(shí)，央行堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性工具的有進(jìn)有退。鄒瀾表示，對(duì)于實(shí)施期已經(jīng)結(jié)束的政策工具，存量余額還將繼續(xù)發(fā)揮政策效果，確保銀行體系對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的支持力度不減弱，必要時(shí)還可創(chuàng)設(shè)新的政策工具，為高質(zhì)量發(fā)展階段的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供精準(zhǔn)的金融支持。

　　連平認(rèn)為，為更好地協(xié)同財(cái)政政策，有針對(duì)性地支持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的薄弱環(huán)節(jié)，如中小微民營(yíng)企業(yè)或個(gè)別困難行業(yè)，仍有適度創(chuàng)新推出再貸款等結(jié)構(gòu)性工具的可能性。

　　在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來(lái)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在三方面存在較大創(chuàng)新空間。一是科技創(chuàng)新?？赏ㄟ^(guò)抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、再貸款或發(fā)行政策性金融債等方式支持設(shè)立支持科技企業(yè)融資的基金。二是與新能源相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。三是公共設(shè)施貸款減息工具。

　　還有專(zhuān)家認(rèn)為，可加大對(duì)部分結(jié)構(gòu)性工具的使用。羅志恒說(shuō)，當(dāng)前仍有不少結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用規(guī)模偏低，應(yīng)建立和完善激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)普惠金融等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。