專家：債轉(zhuǎn)股要防范“僵尸企業(yè)”傳遞金融風(fēng)險(xiǎn)

國務(wù)院近日印發(fā)了降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本工作方案的通知，具體措施包括支持有發(fā)展?jié)摿Φ膶?shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)之間債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。事實(shí)上，關(guān)于債轉(zhuǎn)股的表述今年已被中央文件多次提及，債轉(zhuǎn)股作為企業(yè)不良債務(wù)處置的一種可選途徑，也受到了社會各界廣泛關(guān)注。一部分“僵尸企業(yè)”會不會受益于債轉(zhuǎn)股，從而茍延殘喘、僵而不死？這個(gè)問題也成為人們注目的焦點(diǎn)。

新一輪債轉(zhuǎn)股更強(qiáng)調(diào)市場化

“債轉(zhuǎn)股”并不是一個(gè)新名詞。早在上世紀(jì)末，為支持國有企業(yè)改革和脫困，化解四大國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，同時(shí)為國有銀行股份制改造打基礎(chǔ)，四大資產(chǎn)管理公司成立并接收相應(yīng)四大國有銀行的不良資產(chǎn)，對其中約4000億元不良資產(chǎn)實(shí)施了債轉(zhuǎn)股。

雖然都是將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，但此輪債轉(zhuǎn)股最大的不同，則是在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、落實(shí)“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)的背景下進(jìn)行的，強(qiáng)調(diào)以市場化為基礎(chǔ)，避免政府主導(dǎo)，充分尊重各類市場主體的自主選擇權(quán)。落實(shí)到具體操作上則是：取消試點(diǎn)規(guī)模，強(qiáng)調(diào)“一企一策、一事一議”。

“一企一策”執(zhí)行起來雖然繁瑣，但由于現(xiàn)實(shí)中每個(gè)企業(yè)自身的情況不同，與銀行的債權(quán)關(guān)系中資產(chǎn)的優(yōu)良程度也有差異。債權(quán)怎么轉(zhuǎn)股權(quán)，轉(zhuǎn)換比例為多少，債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)之后怎么操作，都要根據(jù)負(fù)債企業(yè)以及債權(quán)銀行的情況制定相應(yīng)的轉(zhuǎn)股方案。因此，從長遠(yuǎn)來看，“一企一策”能針對不同企業(yè)制定相應(yīng)的債轉(zhuǎn)股方案，使銀行和企業(yè)達(dá)成共識進(jìn)而取得雙贏甚至多贏的效果，反而是更高效。

要防范“僵尸企業(yè)”僵而不死

今年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的攻堅(jiān)之年，去產(chǎn)能、去庫存壓力巨大，鋼鐵、煤炭等行業(yè)困難尤為嚴(yán)重，產(chǎn)能過剩的“僵尸企業(yè)”效率低下，占據(jù)并消耗大量社會資源，阻礙了資源向有良好發(fā)展前景企業(yè)的轉(zhuǎn)移。償債困難的企業(yè)絕大多數(shù)處于產(chǎn)能過剩行業(yè)，是形成銀行不良貸款的主要力量，也是銀行處置不良貸款最為棘手的對象，這些企業(yè)也是迫切希望通過債轉(zhuǎn)股獲得喘息機(jī)會的。

此輪債轉(zhuǎn)股，重點(diǎn)是幫助償債困難的行業(yè)龍頭企業(yè)渡過難關(guān)，在此基礎(chǔ)上促進(jìn)行業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化結(jié)構(gòu)和去產(chǎn)能的目標(biāo)。許多行業(yè)面臨去產(chǎn)能的任務(wù)，并不是意味著要完全淘汰這些行業(yè)，它們在國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中仍然有繼續(xù)存在和發(fā)展的必要，只是行業(yè)內(nèi)部需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高效率。因此，在債轉(zhuǎn)股的過程中，對于企業(yè)和行業(yè)的選擇，銀行也在進(jìn)行去產(chǎn)能與企業(yè)發(fā)展?jié)摿χg的衡量。

當(dāng)然，銀行在選擇的過程中，還應(yīng)防范“僵尸企業(yè)”僵而不死，茍延殘喘，繼續(xù)占用大量社會資源，出現(xiàn)優(yōu)不勝劣難汰的現(xiàn)象，阻礙市場出清的實(shí)現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致進(jìn)一步劣化資源配置，延緩供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。尤其重要的是，還要防范“僵尸企業(yè)”繼續(xù)虧損，債轉(zhuǎn)股之后一步步拖累銀行，繼而引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

銀行要加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范

債轉(zhuǎn)股是一把“雙刃劍”，做好了能夠幫助企業(yè)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低杠桿率，走出困境，恢復(fù)生機(jī)，債權(quán)銀行則能夠找到處置不良資產(chǎn)的新途徑，豐富資產(chǎn)配置和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而有利于全社會企業(yè)降杠桿，減少金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。反之，債轉(zhuǎn)股則可能是“僵尸企業(yè)”茍延殘喘的機(jī)會，拖供給制結(jié)構(gòu)改革的后腿，繼續(xù)浪費(fèi)寶貴的金融資源，銀行則由于轉(zhuǎn)股失去了債權(quán)的追償權(quán)利，而股權(quán)價(jià)值由于企業(yè)日漸衰落而最終歸零，徹底形成銀行壞賬，此種情形若大面積發(fā)生，則會加大銀行體系風(fēng)險(xiǎn)。

在上一輪債轉(zhuǎn)股中，銀行先轉(zhuǎn)讓或剝離不良資產(chǎn)退出，受讓主體再進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，這次有可能銀行通過直接轉(zhuǎn)股成為持股主體。而現(xiàn)行《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。銀行角色的轉(zhuǎn)變，將是一個(gè)重大的突破，由債權(quán)人變成企業(yè)的所有者，銀行與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更加密切，銀行資產(chǎn)對股權(quán)市場風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)敏感性增強(qiáng)，銀企關(guān)系從不同利益主體關(guān)系向利益共同體關(guān)系轉(zhuǎn)變。因此，在實(shí)施改革時(shí)，更要注意銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、銀企關(guān)系的新變化。

銀行的角色轉(zhuǎn)變之后還會面臨其他風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)股后，銀行持股的股息紅利是否派發(fā)以及派發(fā)水平，要由企業(yè)是否盈利、盈利多少，以及股利政策而定，存在很大不確定性，導(dǎo)致銀行股權(quán)收益的不確定性大大高于債券。

因此，在債轉(zhuǎn)股的同時(shí)要繼續(xù)發(fā)展正常的銀企借貸關(guān)系，要讓銀行與企業(yè)保持一定的距離，阻止銀行與企業(yè)形成過度緊密的關(guān)系，設(shè)立新的非銀行金融機(jī)構(gòu)時(shí)，也要注意與銀行之間建立必要的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，這是防范風(fēng)險(xiǎn)及其傳遞的至關(guān)重要的防火墻。

同時(shí)我們也應(yīng)該認(rèn)識到，債轉(zhuǎn)股并非萬能的，當(dāng)前銀行不良率走高，有企業(yè)自身和銀行的原因，也有經(jīng)濟(jì)周期的原因，銀行不良率的降低和企業(yè)走出困境，最根本的要靠企業(yè)經(jīng)營狀況的好轉(zhuǎn)，而這要依賴企業(yè)的自身努力和經(jīng)濟(jì)景氣度的提升，更要依賴于減稅降費(fèi)等政策多措并舉。

作者 李永森(中國青年政治學(xué)院金融研究所所長、中新經(jīng)緯特約專家)