穩(wěn)增長(zhǎng)政策將著力基建與貨幣：降息降準(zhǔn)仍有機(jī)會(huì)

　　5月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)將于本周陸續(xù)發(fā)布。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，5月物價(jià)將維持較低水平，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將著力基建投資與貨幣寬松方面。

　　新增貸款有望反彈

　　民族證券預(yù)計(jì)，5月CPI同比上漲1.3%，PPI同比下降4.7%；5月新增人民幣貸款9200億元，M2同比增長(zhǎng)9.6%；5月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，1-5月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)12.2%，5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.6%；5月出口同比下降12.5%，進(jìn)口同比下降16%。

　　交通銀行金融運(yùn)行中心認(rèn)為，5月豬肉價(jià)格回升，蔬菜、蛋、鮮果價(jià)格下降，預(yù)計(jì)CPI同比上漲1.4%。主要生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)走低，在石油類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格回升帶動(dòng)下，PPI降幅將小幅收窄至4.5%。近期用電量、中長(zhǎng)期信貸出現(xiàn)積極信號(hào)，制造業(yè)PMI可能小幅回升至50.2%。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，5月外貿(mào)將持續(xù)低迷，貿(mào)易順差小幅走高。交通銀行金融研究中心認(rèn)為，5月外需未顯著改善，BDI、出口運(yùn)價(jià)指數(shù)、外貿(mào)先導(dǎo)指數(shù)均現(xiàn)下降，出口增速或延續(xù)-2%的負(fù)增長(zhǎng)。目前，大宗商品價(jià)格止跌回升沒(méi)有傳導(dǎo)到主要進(jìn)口商品，同時(shí)內(nèi)需較弱，因此進(jìn)口量難以大增。

　　此外，交行認(rèn)為，投資持續(xù)放緩，工業(yè)增加值、消費(fèi)小幅回升。投資增速有進(jìn)一步放緩壓力，預(yù)計(jì)下降至11.8%。近期輕工業(yè)、重工業(yè)釋放出生產(chǎn)回暖跡象，工業(yè)增加值增速將小幅回升至6.1%。油價(jià)回升帶動(dòng)相關(guān)制品消費(fèi)跌幅收窄，通訊器材、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)保持高增長(zhǎng)，消費(fèi)品零售增速預(yù)計(jì)小幅回升至10.3%。

　　交行認(rèn)為，新增貸款環(huán)比多增，廣義與狹義貨幣增速略有上升。由于季節(jié)性因素、基準(zhǔn)利率下調(diào)等原因，當(dāng)月新增貸款可能新增較多，規(guī)?？赡茉?100億元左右，有利于貨幣乘數(shù)擴(kuò)張的政策效果逐步顯現(xiàn)。當(dāng)月基準(zhǔn)利率下調(diào)刺激資金需求，廣義貨幣增速將上升至11.3%，狹義貨幣增速將提高至4.5%。

　　瑞銀認(rèn)為，5月新增貸款有望反彈，推動(dòng)整體信貸增速企穩(wěn)。央行4月末降準(zhǔn)將從供給端支撐銀行擴(kuò)大信貸投放，且基建項(xiàng)目審批加快、地方平臺(tái)融資松綁也支撐信貸需求。預(yù)計(jì)5月新增人民幣貸款可能擴(kuò)大至9800億元，新增社會(huì)融資規(guī)模1.3萬(wàn)億元。

　　降息降準(zhǔn)仍有機(jī)會(huì)

　　瑞銀證券預(yù)計(jì)，下階段政策著力點(diǎn)將放在基建投資和貨幣寬松上。雖然利率近期有所回落，但名義和實(shí)際融資成本依然偏高，繼續(xù)拖累企業(yè)盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量。為有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本和償債負(fù)擔(dān)，央行應(yīng)再降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　交通銀行金融運(yùn)行中心認(rèn)為，6月是否降息存在不確定性，年內(nèi)準(zhǔn)備金可能再次下調(diào)。針對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融格局，貨幣政策將注重松緊適度，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣金融條件中性偏松，特別是將注重優(yōu)化市場(chǎng)流動(dòng)性和信貸投向和結(jié)構(gòu)。6月是否降息既取決于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是否在“合理區(qū)間”，也取決于社會(huì)融資成本下降的程度。年內(nèi)準(zhǔn)備金率可能再次下調(diào)0.5-1個(gè)百分點(diǎn)。