受益“借殼上市”傳聞 申萬股權(quán)轉(zhuǎn)讓漲價

　　繼10月18日掛牌轉(zhuǎn)讓2.4億股申萬股份后，10月31日光大集團再次掛牌轉(zhuǎn)讓申萬股權(quán)，而當(dāng)日正是“申銀萬國與宏源證券(行情， 問診)合并”消息傳出的第二天。

　　申萬或借殼上市的消息似乎使得頻繁降價轉(zhuǎn)讓申萬股權(quán)的光大集團有些“措手不及”，不過僅在該消息傳出第二天，光大集團就以每股漲價0.5元的價格再次轉(zhuǎn)讓1.5萬股申萬股權(quán)?？梢钥闯?，一方面，受益“借殼上市”傳聞，申萬股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格也有所回升；另一方面，業(yè)內(nèi)人士表示，“光大需要重組投資，出售申萬股權(quán)是首選。因為即使申萬借殼上市成功后，還有一年的鎖定期，不如早些套現(xiàn)。”

　　受益“借殼上市”傳聞申萬股權(quán)轉(zhuǎn)讓漲價

　　事實上，在合并消息傳出的當(dāng)天，一位從事股權(quán)轉(zhuǎn)讓委托的人士向記者透露：“很奇怪，關(guān)于宏源和申萬合并的消息，作為申萬的主要股東光大集團，似乎不知情。”

　　說其“不知情”不無道理，從光大集團頻繁降價轉(zhuǎn)讓申萬股權(quán)也可以看出這一點。

　　10月18日，光大集團在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓申銀萬國2.4億股股權(quán)，這是目前市場上占申銀萬國總股本比例最大的一筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓，掛牌價格合每股4.15元。目前在上海聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓的三單申萬股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目中，這筆項目的掛牌價格是最低的。實際上，這個價格對比今年8月份的轉(zhuǎn)讓價，每股已經(jīng)降了0.4元。

　　在合并消息傳出的第二天，也就是10月31日，光大集團再次在上海聯(lián)交所掛牌轉(zhuǎn)讓申萬股權(quán)，本次轉(zhuǎn)讓1.5萬股，掛牌價格為69156萬元，合每股4.6元，比之前2.4億股的每股轉(zhuǎn)讓價格4.15元高出約0.5元。業(yè)內(nèi)人士透露，本次轉(zhuǎn)讓價格每股高出0.5元，跟申萬借殼上市的消息不無關(guān)系。

　　事實上，在申萬借殼上市的消息傳出后，一些申萬股權(quán)賣方也伺機而動。業(yè)內(nèi)人士透露：“這幾天有一些賣方將價格提到4.7元每股，而上周賣方提出的普遍價格都在4.2—4.3元每股左右，漲了10%左右?！?/p>

　　雖然光大集團本次的轉(zhuǎn)讓價格高出此前，但是在申萬有借殼上市可能的背景下，4.6元每股的價格仍有“賤賣”的意味。業(yè)內(nèi)人士向記者透露：“光大需要重組投資，出售申萬股權(quán)是首選。因為即使申萬借殼上市成功后，還有一年的鎖定期，不如早些套現(xiàn)。”

　　不過對于這部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，業(yè)內(nèi)人士并不表示樂觀。上述人士指出：“4.6元每股的新掛單也未必能成交，一是價格的原因，再有就是符合條件又愿意長期持有的接收方并不好找。”

　　申萬估值高于一些上市券商股權(quán)賣出機構(gòu)重獲機會

　　自從上市計劃一再推遲以來，股東拋售申銀萬國股權(quán)的行為從未間斷，掛牌價格也一降再降。此次并購上市的消息，將會令準(zhǔn)備賣出的機構(gòu)重獲機會。

　　值得一提的是，據(jù)記者的觀察，10月29日，掛牌時間最長、經(jīng)過多次流拍的申銀萬國810萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目，再沒出現(xiàn)在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所的交易信息中。而第二天，這部分股權(quán)再次出現(xiàn)在上海聯(lián)交所，掛牌價格為3913.3萬元，合每股4.83元，比此前的每股5.37元降低了0.54元。事實上，這部分股權(quán)在去年掛牌時，每股要價高達(dá)7元。這部分股權(quán)掛牌三年來屢遭流拍，自今年以來，價格也是一降再降。上述人士對記者表示：“如果消息屬實，這次申銀萬國與宏源合并，那么申萬就借殼上市了。而這些掛牌轉(zhuǎn)讓的股權(quán)項目可能也要撤銷，或者也可以等到上市后再賣?！?/p>

　　除了光大集團，目前參股申萬的股東還有大江股份(行情， 問診)、東方明珠(行情， 問診)、陸家嘴(行情， 問診)、小商品城(行情， 問診)。這些上市公司將有機會享受申萬上市帶來的溢價。

　　據(jù)悉，申銀萬國最近一次轉(zhuǎn)讓股權(quán)的作價為1.61倍PB，當(dāng)時申銀萬國并未有任何上市預(yù)期，因此在宏源證券與申銀萬國的合并交易中，申銀萬國的作價或?qū)⒏哂?.61倍PB。

　　記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，現(xiàn)在A股券商平均PB在2.1倍左右，而目前行業(yè)內(nèi)存在一個普遍的現(xiàn)象，市值越大的公司，其估值水平反而越低。目前宏源證券對應(yīng)于2013年的PB(市凈率)為2.14倍，而超過320億或者320億元左右凈資產(chǎn)的公司，比如海通證券(行情， 問診)，目前為1.82倍，中信證券(行情， 問診)為1.52倍，華泰為1.36倍。一些非上市券商估值往往高于大型上市券商。

　　比如國都證券，一位股權(quán)轉(zhuǎn)讓委托機構(gòu)相關(guān)人士向記者透露，在國都證券股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，賣方轉(zhuǎn)讓意向價格在3.8元每股左右，對應(yīng)PB是1.7倍。雖然國都證券與西南證券(行情， 問診)的合并案宣告失敗，但是國都證券的這個估值并不低。