藝術(shù)品信托遇冷：轉(zhuǎn)型路在何方

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圖表資料

國內(nèi)藝術(shù)品信托相對(duì)其他信托市場規(guī)模小、起步晚，但是它從一開始就吸引著投資者的關(guān)注。其后，藝術(shù)品信托資產(chǎn)不斷擴(kuò)張，2012年全年發(fā)行規(guī)模達(dá)33億元。與前幾年藝術(shù)品信托市場如火如荼的情形相比，今年市場顯得較為冷清。那么，是什么原因?qū)е滤囆g(shù)品信托遇冷？藝術(shù)品信托轉(zhuǎn)型路在何方？

1、藝術(shù)品信托大事件盤點(diǎn)

2009年

國投信托有限公司攜手保利文化藝術(shù)有限公司、中國建設(shè)銀行北京分行于6月18日共同推出“國投信托?盛世寶藏1號(hào)保利藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”，用于購買數(shù)名著名畫家知名畫作的收益權(quán)，標(biāo)志著國內(nèi)信托機(jī)構(gòu)正式介入藝術(shù)品投資領(lǐng)域。

2010年

藝術(shù)品信托進(jìn)入發(fā)展上升通道。有2家機(jī)構(gòu)發(fā)行了10款藝術(shù)品信托，發(fā)信規(guī)模超過7.5億元。平均(預(yù)期)收益率9.75%。

2011年

《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的通知》出臺(tái)，要求加大金融支持，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)、擔(dān)保和再擔(dān)保機(jī)構(gòu)大力支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。該年中國藝術(shù)品市場交易總額達(dá)到2108億元，其中藝術(shù)品拍賣市場的交易額為975億元。這年18家機(jī)構(gòu)發(fā)行了45款藝術(shù)品信托，累計(jì)發(fā)行規(guī)模超過55億元。

2012年

受到宏觀經(jīng)濟(jì)及藝術(shù)品市場自身諸多因素影響，藝術(shù)品信托進(jìn)入下行通道。與2011年相比，產(chǎn)品數(shù)量減少了10款，降幅為22.73%， 發(fā)行規(guī)模為33.46億元，降幅為39.5%。

2013年上半年

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，至少有29款藝術(shù)品信托產(chǎn)品將在2013年面臨兌付，涉資26.42億元。正是由于這個(gè)原因，2013年被稱為“藝術(shù)品信托的退出之年”。上半年新發(fā)行的藝術(shù)品信托僅有10款，參與的機(jī)構(gòu)也從高峰時(shí)的18家銳減至4家。

2、藝術(shù)品信托發(fā)行量為何驟減？

藝術(shù)品信托先天不足

所謂信托，顧名思義，就是以信用為基礎(chǔ)的信用委托行為。為什么說藝術(shù)品信托先天不足呢？資深藝術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬健認(rèn)為中國藝術(shù)品市場上的很多問題，無論是鑒定問題和評(píng)估問題，還是產(chǎn)權(quán)問題和維權(quán)問題，歸根到底都直指一個(gè)根本性的問題――信用問題，開展藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)的最大障礙就是如何解決信用問題。

當(dāng)今的中國藝術(shù)品市場“水很渾”，信用缺失現(xiàn)象極其嚴(yán)重?？上攵?，依托于藝術(shù)品市場的藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)所面臨困境會(huì)有多大！假如藝術(shù)品市場上的信用問題尚未基本解決，具有自我約束能力的藝術(shù)品信托治理構(gòu)架還沒設(shè)計(jì)完善，就匆匆忙忙推出五花八門的藝術(shù)品信托產(chǎn)品，那真的是“不信中的不信”。

不合時(shí)宜的短線操作

藝術(shù)品是一種中長期投資產(chǎn)品，買的是行業(yè)的趨勢，而信托這種快進(jìn)快出的投資方式在藝術(shù)品市場上已經(jīng)顯得越來越不合時(shí)宜。在藝術(shù)品信托中，‘春買秋賣、快進(jìn)快出’成為了常見的操作方式，短線操作加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。過去市場行情火熱的時(shí)候，這種短線操作還能獲益，但在當(dāng)前回調(diào)的行情下，藝術(shù)品信托顯然已經(jīng)不是合適的投資方式，投資者對(duì)于信托產(chǎn)品信心下降，募集變得困難。再加上‘國38號(hào)文’對(duì)文交所進(jìn)行了清理和整頓，雖然規(guī)范了藝術(shù)品市場，但也在一定程度上擠壓了藝術(shù)品信托的退出空間，使得發(fā)行藝術(shù)品信托的風(fēng)險(xiǎn)加劇，信托產(chǎn)品發(fā)行量也就自然減少了。

鑒定估值缺乏權(quán)威性

北京德美藝嘉文化產(chǎn)業(yè)有限公司首席執(zhí)行官董藝介紹到，中國的很多藝術(shù)品基金在創(chuàng)始之初往往是由一些收藏家發(fā)起的，這些收藏家手中存有大量的藝術(shù)作品，通過信托方式做了抵押融資而不是真正意義上的藝術(shù)品基金。還有一部分就是在信托發(fā)行之后，在買的過程當(dāng)中，往往依據(jù)的是基金管理人個(gè)人的偏好，并沒有一個(gè)完整的有核心競爭能力的估值體系。估值是現(xiàn)在制約藝術(shù)品基金管理人的重要因素。中國很多基金管理公司并沒有自己獨(dú)立的估值部門，也沒有核心的定價(jià)體系，很多估值往往依靠的是與藝術(shù)家或者是代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行磋商制定價(jià)格，還有一部分是通過之前收藏家購買藝術(shù)作品的成本來做藝術(shù)估值的定價(jià)。

藝術(shù)品信托市場是一個(gè)專業(yè)性較強(qiáng)的市場，藝術(shù)品本身的價(jià)值評(píng)估和真?zhèn)舞b定是其最重要的環(huán)節(jié)。而目前市場上，專業(yè)權(quán)威的鑒定和評(píng)估機(jī)構(gòu)缺乏，贗品盛行，給藝術(shù)品信托帶來極大風(fēng)險(xiǎn)。通過高估藝術(shù)品價(jià)格來牟取暴利已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)普遍的現(xiàn)象。

3、藝術(shù)品信托轉(zhuǎn)型 路在何方？

投資期限延長到2年

藝術(shù)品是一種中長期投資產(chǎn)品，信托這種快進(jìn)快出的投資方式在藝術(shù)品市場上顯得越來越不合時(shí)宜，因此恒泰證券股份有限公司實(shí)時(shí)推出了“恒泰證券保利14號(hào)藝術(shù)品投資定向資產(chǎn)管理計(jì)劃”，將投資期限延長到2年。

藝術(shù)品信托能夠讓投資者在兩年內(nèi)每年都得到9%的穩(wěn)定回報(bào)，免去了投資者經(jīng)常為資金尋找投資對(duì)象的煩惱，對(duì)于那些不喜歡多折騰、希望收益穩(wěn)定的投資者是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

投資利益有多重保護(hù)

高收益的產(chǎn)品往往具備高風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在藝術(shù)品市場遭遇大起大落的背后，藝術(shù)品信托的風(fēng)險(xiǎn)性更是備受關(guān)注。

由于我國藝術(shù)品市場仍處于起步階段，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈尚未成熟，保險(xiǎn)、物流、倉儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)日麄€(gè)鏈條非常單薄，對(duì)于藝術(shù)品的保管很難達(dá)到國際上的標(biāo)準(zhǔn)，缺乏相應(yīng)的保險(xiǎn)環(huán)節(jié)，存在信譽(yù)危機(jī)、專業(yè)人才短缺、退出機(jī)制單一等問題，而這款資管產(chǎn)品從產(chǎn)品保管到保險(xiǎn)，都有專業(yè)的機(jī)構(gòu)在防范風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此，產(chǎn)品的融資折扣比率只有50%，投資收益達(dá)不到預(yù)期收益時(shí)，融資方、擔(dān)保方、投資顧問依次承擔(dān)補(bǔ)差義務(wù)，為投資者投資收益提供多重保護(hù)。

規(guī)范藝術(shù)品信托市場體系建設(shè)

業(yè)內(nèi)人士呼吁，當(dāng)前應(yīng)大力規(guī)范和發(fā)展藝術(shù)品信托市場的體系建設(shè)。只有隨著藝術(shù)品市場的逐漸成熟，藝術(shù)品鑒定、估值以及保險(xiǎn)等配套服務(wù)逐步改善，藏家、畫廊與拍賣行之間進(jìn)一步整合，藝術(shù)品信托未來的發(fā)展空間才能得到進(jìn)一步拓展，中國藝術(shù)品市場和金融資本才能實(shí)現(xiàn)真正健康的有機(jī)融合。

結(jié)語：整體來看，藝術(shù)品信托經(jīng)歷了井噴式發(fā)展到集中兌付的轉(zhuǎn)變，進(jìn)入“藝術(shù)品信托的退出之年”。所有人都看得到，藝術(shù)品市場大勢走弱和藝術(shù)品信托兌付期限逼近的雙重壓力，藝術(shù)品信托面臨著因價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性困境造成的“雙殺”。然而，面對(duì)這些發(fā)展中遇到的問題和障礙，藝術(shù)品信托該如何轉(zhuǎn)型，成為藝術(shù)金融領(lǐng)域共同面對(duì)的時(shí)代性課題。