十大機(jī)構(gòu)論后市：四大板塊凸顯“黃金坑”

　　廣發(fā)證券(行情,問(wèn)診)：四季度平淡但不悲觀，從存量中掘金

　　廣發(fā)證券日前發(fā)布的四季度策略報(bào)告認(rèn)為，A股四季度平淡但不悲觀，應(yīng)從存量中掘金。

　　廣發(fā)證券指出，四季度和明年的基本面特征是重歸平淡。三季度的宏觀數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利增速將是全年高點(diǎn)，四季度受基數(shù)原因回落；但拉長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，今年的基本面波動(dòng)可以“忽略不計(jì)”，且展望明年，仍然是一個(gè)不喜不悲的格局。

　　廣發(fā)證券分析認(rèn)為，基本面平淡，但市場(chǎng)悲觀情緒卻在修復(fù)，因此對(duì)大盤指數(shù)不悲觀。今年上半年投資者仍以周期大起大落的心態(tài)在對(duì)經(jīng)濟(jì)做預(yù)期，這造成年初過(guò)于樂(lè)觀，而6月后又過(guò)于悲觀。隨著“存量經(jīng)濟(jì)”模式逐漸深入人心。投資者對(duì)四季度數(shù)據(jù)緩慢回落、但又沒(méi)有斷崖式風(fēng)險(xiǎn)已形成一致預(yù)期。這意味著前期過(guò)于悲觀的預(yù)期反而在向上修復(fù)。因此雖然基本面平淡，但悲觀預(yù)期的修復(fù)能對(duì)市場(chǎng)形成支撐，因此對(duì)四季度的大盤指數(shù)不悲觀。

　　但基于周期波動(dòng)的行業(yè)配置策略將面臨挑戰(zhàn)。存量經(jīng)濟(jì)模式下，周期輪動(dòng)、產(chǎn)業(yè)鏈輪動(dòng)都缺少持續(xù)拉動(dòng)力，而“煤飛色舞”的時(shí)代也將遠(yuǎn)去，這對(duì)基于周期波動(dòng)的傳統(tǒng)行業(yè)配置形成挑戰(zhàn)。

　　策略方面，廣發(fā)真切建議把握大的時(shí)代背景變化，從存量中掘金?！白陨隙隆焙汀白韵露稀眱烧呤强梢杂袡C(jī)結(jié)合的——通過(guò)策略自上而下的視角，去把握未來(lái)的大時(shí)代背景變化，進(jìn)而發(fā)掘出可能發(fā)生結(jié)構(gòu)性改善的行業(yè)，也能找到“成長(zhǎng)股”，這與自下而上去挖掘“成長(zhǎng)股”并不矛盾。

　　廣發(fā)證券指出，利用杜邦拆解尋找未來(lái)可能發(fā)生盈利結(jié)構(gòu)性改善的領(lǐng)域。(1)存量經(jīng)濟(jì)下提高周轉(zhuǎn)率的線索：后端市場(chǎng)、存量替代、長(zhǎng)尾消費(fèi)。(2)存量經(jīng)濟(jì)下提高銷售利潤(rùn)率的線索：供給收縮、提高集中度。(3)存量經(jīng)濟(jì)下提高杠桿率的線索：金融創(chuàng)新。

　　基于前述分析，廣發(fā)證券四季度行業(yè)推薦LED、光伏、汽車后端、券商、水泥、純堿、重卡。理由為：(1)LED(存量替代)：隨著價(jià)格不斷下跌，LED民用照明領(lǐng)域的替代臨界點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)，有望大幅提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；(2)光伏(供給收縮)：行業(yè)最差時(shí)期已過(guò)，政策扶持力度加強(qiáng)，景氣出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，有望大幅提升銷售利潤(rùn)率；(3)汽車檢測(cè)拆解(后端市場(chǎng))：汽車銷售從2001年開始井噴，后端需求將逐漸興起，有望大幅提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率； (4)券商(提高杠桿率)：構(gòu)建多層次金融市場(chǎng)是改革和轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容，券商是A股中少數(shù)能繼續(xù)大幅加杠桿的行業(yè)；(5)水泥、純堿、重卡(地產(chǎn)投資產(chǎn)業(yè)鏈)：下半年地產(chǎn)銷售回落但新開工滯后回升，與地產(chǎn)投資相關(guān)的行業(yè)景氣將持續(xù)改善。