不必?fù)?dān)心“熱錢”沖擊波對中國的影響

　　 在這一輪所謂的“熱錢”沖擊波背后，有人不禁擔(dān)心中國內(nèi)地金融市場的穩(wěn)定。從國家外匯管理局日前公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，盡管“熱錢”具體流向及規(guī)模難以統(tǒng)計，但總體來看并未大量涌入內(nèi)地，未造成明顯影響。

　　 港元匯率走強(qiáng)、香港股市動蕩、樓市上漲是熱錢大量涌入香港市場的表現(xiàn)之一。一些市場人士據(jù)此也將9月金融機(jī)構(gòu)外匯占款出現(xiàn)大幅增長及人民幣匯率持續(xù)走高看作是“熱錢”帶來的影響。這一看法并不全面。

　　 首先，9月份新增外匯占款重上千億元規(guī)模，主要與近期外匯市場人民幣匯率預(yù)期由此前的貶值變?yōu)樯涤嘘P(guān)，大量企業(yè)和個人從偏向持有外匯轉(zhuǎn)為賣出外匯持有人民幣。今年前8個月，我國外匯存款平均每月增加近200億美元，而9月這一數(shù)字不僅未增反而減少12億美元，部分解釋了9月新增外匯占款的來源。

　　 其次，QE3的推出的確在某種程度上加大了貨幣的流動性，但人民幣匯率走高“熱錢”并非主因。與歐美等成熟的外匯市場相比，人民幣市場預(yù)期有時會出現(xiàn)“一邊倒”的現(xiàn)象，企業(yè)或個人大量囤積或賣出外匯，都會帶來人民幣匯率大幅波動。在人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)且外幣存款利率明顯低于本幣的前提下，此前囤積在企業(yè)或個人手中的外匯勢必大量涌入市場，帶動人民幣匯率上漲，美元匯率下跌。

　　 從“熱錢”進(jìn)入內(nèi)地的形式來看，主要有貿(mào)易、個人匯款、外商直接投資等渠道。但是，通過這些渠道流入的熱錢并不能在很短的時間內(nèi)完成自由進(jìn)出過程，因?yàn)槲覈馁Y本項(xiàng)目管制比較嚴(yán)格，短期內(nèi)境外資金大規(guī)模流進(jìn)流出操作上難度很大。

　　 從“熱錢”流動的誘因來看逐利是首位。當(dāng)前，港股市盈率水平尚低，具備一定投資價值，“熱錢”具備短期內(nèi)大量涌入香港市場逐利動機(jī)。而在歐美經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，“熱錢”看好我國經(jīng)濟(jì)增長的前景，當(dāng)人民幣存在升值預(yù)期時，“熱錢”呈流入態(tài)勢，加大投資與人民幣有關(guān)的資產(chǎn)如人民幣固定收益產(chǎn)品，這種流動旨在分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

　　 此前有說法認(rèn)為，人民幣匯率近期連續(xù)觸及交易上限的主因是“熱錢”流入，其流入渠道是借道香港大舉進(jìn)入內(nèi)地。自2005年人民幣匯率機(jī)制形成以來，我國實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)，參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，其目的就是要維持人民幣匯率的相對穩(wěn)定，盤中連續(xù)漲?；虻２⒉灰馕吨嗣駧艆R率會出現(xiàn)明顯的貶值或升值。從長期來看，人民幣大幅升值并不能持續(xù)。此外，我國房地產(chǎn)調(diào)控政策并未出現(xiàn)松動，A股走勢尚未明朗，這兩大領(lǐng)域?qū)Α盁徨X”并不具備吸引力。

　　 當(dāng)然，“熱錢”呈現(xiàn)流入態(tài)勢，意味著新興市場已經(jīng)成為吸引資本的亮點(diǎn)。近年來，的確有“熱錢”性質(zhì)的資金通過貿(mào)易、個人匯款、外債等形式流入我國，也有少量資金通過“螞蟻搬家”等非法形式被攜帶入境。國家相關(guān)部門對“熱錢”的流入一直保持高壓態(tài)勢，始終嚴(yán)厲打擊跨境資金違規(guī)流動，持續(xù)開展應(yīng)對和打擊“熱錢”等違規(guī)資金的專項(xiàng)行動。業(yè)內(nèi)人士也指出，要改變?nèi)嗣駧艆R率走勢“一邊倒”的預(yù)期，還需在外匯交易品種和交易主體方面加快建設(shè)，因?yàn)槌墒斓耐鈪R市場也是成熟的外匯交易市場所必須的條件之一。劉暢